钢铁行业：库存维持下降趋势

来源：国泰君安证券股份有限公司
时间：2023-06-26 01:22:36

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本报告导读：

上周五大品种钢材总库存维持降库趋势，淡季表观消费量继续震荡趋弱。我们认为基建、制造业端需求仍有支撑，下半年钢铁需求仍有回升空间，届时板块机会将进一步扩散。

摘要：

库存维持降库趋势，需求小幅震荡。上周五大品种钢材社库为1109.21万吨，环比降17.40 万吨；厂库为435.33 万吨，环比降14.66 万吨；总库存为1544.54 万吨，环比降32.06 万吨，维持低于2020-2022 年同期总库存水平，且进一步降至低于2019 年总库存水平。上周五大品种钢材表观消费量为965.65 万吨，环比降1.30 万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为298.26、119.67 万吨，环比分别涨3.80、2.22 万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为311.88、82.90、152.94 万吨，环比分别降0.25、2.01、5.06 万吨。上周钢材总需求继续小幅震荡下降，但库存仍维持去化，钢价小幅回落。短期来看，行业继续深入淡季，我们预期钢铁需求将维持小幅震荡趋弱态势；但全年来看，在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端用钢需求仍有支撑，我们预期下半年钢铁需求仍有回升空间。

上周五大品种钢材总产量为933.59 万吨，环比升0.66%，同比降3.21%。

上周247 家钢厂高炉开工率83.09%，较前一周上升0.73 个百分点；全国电炉开工率60.26%，较前一周上升0.64 个百分点。2023 年1-5 月全国粗钢产量4.45 亿吨，累计同比升1.6%，考虑2023 年大概率将延续粗钢产量平控的要求，因此我们预期下半年粗钢产量将同比下降。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为334.2 元/吨、234.2 元/吨，环比分别降28.8 元/吨、58.8 元/吨。从成本端来看，根据Mysteel 数据，上周45 港日均疏港量为296.17 万吨，环比跌4.67 万吨；进口铁矿库存12849.94 万吨，环比上升227.68 万吨。上周铁矿石价格震荡下行，焦炭、废钢价格维持稳定。总体来看，钢企成本有所下降，钢企盈利持续改善，根据Mysteel数据，上周247 家钢企盈利率为60.17%，环比升8.22 个百分点。考虑下半年需求仍有望回升，以及我们对供给端将收缩的预期，我们认为下半年行业盈利仍有修复空间。

维持“增持”评级。重点看好季报超预期、行业景气程度高的特钢新材料公司，包括硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。其次，普钢龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。

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